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  战略定位明晰，构建钼、锂双核驱动的稀缺资源渠道。公司经过近年来继续的资产重组，已由传统锌铅采选转型为以钼、锂为中心增长极，锌、钛白粉为稳健根本盘的资源归纳开发渠道。2025年完成归母净赢利10.76亿元（同比+138.5%），其中大苏计钼矿（国城实业）净赢利11.5亿元，持股60%，是公司中心赢利源，东升庙等锌铅矿山供应稳健现金流支撑，钛白粉事务处于亏本收窄期。钼、锂两大资源板块已成为驱动公司业绩的中心增长极。

  碳酸锂供需偏紧，大电芯降本翻开锂价空间，金鑫矿业弹性逐渐开释：咱们测算中性供应情形下2026年全球碳酸锂过剩0.5万吨（过剩率0.2%），2027年过剩6.9万吨（过剩率2.6%），整体格式偏紧。海外矿山、盐湖存在多重不确定性，叠加储能电芯标准晋级至500Ah+，大电芯降本约10%（约4分/Wh），使储能端对锂价承受度提升至18万元/吨，咱们判别碳酸锂价格中枢15-18万元。咱们估计公司持股48%的金鑫矿业26/27年权益出货约1.2/2.0万吨，对应权益赢利8-9/14-15亿元，项目放量将带动公司业绩进入迸发期。

  钼事务跃升为公司盈余根本盘，全额控股后赢利奉献将进一步扩大：大苏计钼矿凭仗0.117%的高品位及规划化优势，净利率长时间维持在47%左右，已成为公司业绩最稳健的支撑。与此同时，传统锌铅采选事务运营老练，尽管随矿山资源量变化规划有所缩短，但仍继续为企业来供应安稳的现金流支撑。

  盈余猜测与出资评级：咱们估计2026-2028年归母净赢利15.2/23.8/32.1亿元，同比+41.3%/+56.4%/+35.0%，对应PE为36x/23x/17x。考虑公司当时处于钼锂双龙头生长时间，钼事务扩产将奉献稳健现金流，锂事务随金鑫矿业采选证落地及产能爬坡进入赢利迸发期，叠加钛白粉事务2026年有望扭亏，公司业绩弹性将加快开释，初次掩盖，给予“买入”评级。

  证券之星估值剖析提示国城矿业行业界竞争力的护城河杰出，盈余才能平平，营收生长性较差，归纳根本面各维度看，估值偏高。更多

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